¿Cuánto pesa Argentina para Enersis? Peritos difieren en hasta US$ 300 millones en valor de Edesur

La valoración del negocio de Enersis Américas en Argentina, principalmente en el segmento de distribución eléctrica, dará al menos para el debate en el mercado.

Esto luego que la semana pasada se dieron a conocer los “números” asignados a la operación en el país trasandino por los evaluadores independientes y peritos en el marco de la fusión que el holding concretará con Endesa y Chilectra Américas, y que fueron contratados tanto por el directorio como por el comité de directores.

Según los documentos, que entre sus principales conclusiones apuntan a que el costo de llevar adelante la fusión de estas sociedades será de unos US$ 145 millones para Enersis Américas, no hay una visión común sobre el valor de la operación de distribución de electricidad en ese país, donde opera a través de Edesur.

Las diferencias entre los diversos informes ronda los US$ 300 millones entre el mayor y el menor valor estimado para Edesur y su patrimonio, definido como la diferencia entre el valor de los activos y la deuda.

Según el informe realizado por el perito Colin Becker, de PricewaterhouseCooper (PwC), el valor patrimonio de Edesur alcanza a unos US$ 48 millones (con un valor de activos de US$ 215 millones y una deuda de US$ 167,5 millones).

La valoración realizada por Credicorp Capital (que integran BCP Capital, IM Trust y Correval), en tanto, estima que el valor patrimonio de la firma alcanza a unos US$ 352 millones, con un valor de activos que es más del doble al estimado por perito anterior y que llega a US$ 536 millones.

Los otros cálculos

En medio existen otras opiniones, las que tampoco concuerdan con estos cálculos. El perito Pablo D’Agliano, de Providence Capital, estimó un valor de patrimonio neto entre US$ 302 millones y US$ 346 millones, con una valorización directa para Enersis Américas de entre US$ 218 millones y

US$ 248 millones. Por su parte, Emilio Venegas, que ofició como perito de Chilectra para analizar la operación, estimó en US$ 134 millones ese valor.

Pero esta no es la primera vez que hay diferencias. En 2015, y durante el proceso de separación de los negocios, Deloitte decidió “no asignar valor” a las operaciones en ese país, dada la incertidumbre de los diversos escenarios que se manejaban para ese mercado. Internamente, ejecutivos de esa época sostenían que el valor de esos activos era “cero”.

En el mercado la duda está en el real valor de la operación, dado el escenario que la firma ha enfrentado en las últimas semanas, luego que la justicia trasandina paralizó la semana pasada el ajuste tarifario decretado por el gobierno de Macri, que en la práctica implicaba ir subiendo los precios, tras ser acogido un amparo colectivo por parte de la jueza federal Martina Fons.

A raíz de este pronunciamiento Edesur señaló que de “no reconocer” el alza tarifaria se vería “afectada la cadena de pagos y el plan de inversiones en obras actualmente en ejecución”.

Asimismo, la distribuidora sostuvo que las tarifas en el mercado trasandino se mantuvieron congeladas durante diez años, lo que habría provocado “un deterioro en la calidad del servicio eléctrico y fuertes quebrantos a las compañías”.

Argentina, y también Brasil, han sido mencionados por la administración de la eléctrica como mercados con alto potencial de crecimiento.

En todo caso, y luego de las opiniones de los directores -los que estimaron que la fusión sí aportaba valor a la compañía-, en el mercado estiman que el horizonte está prácticamente despejado para llevar adelante la fusión, la que será votada a fines de septiembre.

En un informe, BCI estimó que la relevancia estará en el precio que tendrá el derecho a retiro de Enersis Américas, e indicó que el pronunciamiento específico de los directores sobre la valorización que se propondrá será clave.